Kommentar: Inflationen faldt i juli – men ny stigning venter lige rundt om hjørnet

Netop offentliggjorte tal fra Danmarks Statistik viser, at forbrugerprisinflationen faldt fra 1,8 pct. i juni til 1,1 pct. Det store fald i inflationen i juli skal ikke ses som udtryk for at inflationspresset i dansk økonomi nu igen er kraftigt aftagende. Faldet i inflationen skyldes langt overvejende teknik og kan tilskrives at sidste års midlertidige suspension af elafgiften nu ikke længere påvirker inflationstallene.

Den lavere inflation i juli skyldes således i særdeleshed, at elektricitet er steget markant mindre i pris i juli i forhold til sidste år.

Det bør dog bemærkes, at kerneinflationen, der netop måler inflationen eksklusiv energi og ikke-forarbejdede fødevarer, aftog til 1 pct. i juli. Der er altså ingenlunde tale om et stigende inflationspres i dansk økonomi i øjeblikket. Det er sig selv overraskende med tanke på, at lønvæksten er ekstraordinært høj i øjeblikket og presset på arbejdsmarkedet fortsat er betydeligt.

Udsigt til svagt tiltagende inflation frem mod årsskiftet
Når vi ser fremad, så forventer vi, at inflationen igen vil begynde at stige moderat til et niveau omkring 3 pct. ved årets udgang. Det afspejler at lønstigningerne er tiltaget og at virksomhederne generelt har svært ved absorbere de højere lønomkostninger i indtjeningen. Her bør det bemærkes, at lønvæksten i øjeblikket ligger på det højeste niveau i 37 år. Dertil vil en række materialeomkostninger, samt elpriserne, ikke længere trækker inflationen ned i samme omfang som tidligere.

Risikoen for en løn-pris-spiral er fortsat til stede
Nu og her er den højere danske inflation ikke en stor udfordring for dansk økonomi og de danske forbrugere. De fleste private lønmodtagere har indhentet reallønstabet fra inflationskrisen i 2022 og lønvæksten må fortsat betegnes som høj. 

Når det er sagt, så har vi nu bevæget os ind i en mere risikofyldt periode, hvor en indenlandsk skabt inflationskrise bestemt ikke kan udelukkes. Konkret er presset på arbejdsmarkedet fortsat stort samtidig med, at lønvæksten er tiltaget til et niveau over 5 pct. Det sker tilmed på et tidspunkt, hvor aktiviteten i dansk økonomi er tiltaget på ny, samtidig med at beskæftigelsen fortsat stiger pænt. Det øger selvsagt risikoen for en løn-pris-spiral og udviklingen bør derfor også følges tæt.